Poor Fundamentals

拙いファンダメンタルズ 19/8/13

RBA は 19/8/13日、シドニ－での Christopher Kent 副総裁のスピ－チ内容を公表しました。
この内容について読んでいきたいと思います。
スピ－チの最後の部分で述べた為替レートに触れたところを抜粋してみました。
英文も添付しますので、細かなニアンスもつかめるかと思います。
要するに、利下げの正当性を主張しているように見えます。
自国の通貨安は自国の経済を活性化するとしています。
政策金利を上げることは全く考えていない。
と読めるのですがどうでしょうか？
みなさんも英文も読んで考えてみてください。

19/8/13日 Christopher Kent 副総裁スピ－チ抜粋

･･･････

為替レート

コモディティ価格は最近下落しましたが、為替レートが下落していた過去1年間の大半で上昇傾向にありました。
しかし、コモディティ価格の以前の上昇は、いくつかの理由で過去よりも為替レートを支持していない可能性があります。
A-phrase
第一に、過去1年間の商品価格の上昇の少なくとも一部は、供給の混乱に起因するものであるため、短命であると予想されていました。
第二に、過去1年程度にわたる商品価格の上昇は、過去よりも拡張性が低いと見られていた可能性が高い。
確かに、数年前に見られたような鉱業投資のブームを支持したことはまずありません。
第三に、商品価格の上昇傾向が為替レートに及ぼすプラスの影響は、資源以外のオーストラリアの商品やサービスの需要を圧迫する可能性がある中国経済の見通しに対する下振れリスクを考慮すると、部分的に相殺された可能性があります。
(教育と観光など)
B-phrase これらの可能性にもかかわらず、商品価格の上昇傾向は、過去1年以上にわたってオーストラリアドルの価値をある程度支えてきた可能性があります。
C-phrase
その支援にもかかわらず、豪ドルは商品価格が上昇していた期間に下落しました。
これは、為替レートに対する金融政策の効果が通常どおり広く機能していることを意味します。
前述したように、オーストラリアの金利は主要先進国の金利に比べて著しく低下しています。
D-phrase
2年の期間で、この金利差は過去1年間で約1% 減少しました。
オーストラリアの資産のこの低いリターンは疑いなくオーストラリアドルの価値の低下に貢献したでしょう。

結論

これらすべてをまとめると、オーストラリアの金融政策の金融市場への波及は滞りなく機能しているという結論を導き出します。
特に、政策のスタンスの変化は、イールドカーブに沿ったリスクフリーレートの低下を支えています。
また、社債市場での資金調達コストの低下に貢献し、株価を支え、銀行預金の低金利などを通じて、銀行の資金調達コストを引き下げました。
E-phrase
銀行の資金調達コストの削減の多くは、企業および家計の借り手に引き継がれています。
そして、世界的な金融政策の緩和にもかかわらず、オーストラリアの金利の低下は、オーストラリアドルの下落に寄与しています。
オーストラリアの金融状況の広範な緩和は、今後の需要に対する追加のサポートを提供します。
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英文

Monetary Policy and Financial Conditions
Christopher Kent
Assistant Governor (Financial Markets)
Sydney –13 August 2019

The Exchange Rate

While commodity prices have declined more recently,
they had trended higher over much of the past year when the exchange rate had been depreciating.
But that earlier rise in commodity prices may have been less supportive for the exchange rate than in the past for a number of reasons.
A-phrase
First, at least some of increase in commodity prices over the past year had been expected to be short lived,
given that was driven by supply disruptions.
Second, the rise in commodity prices over the past year or so was likely to have been seen as less expansionary than in the past.
Certainly, it is unlikely to have supported a boom in mining investment of the like seen a few years ago.
Third, the positive effect of the upward trend in commodity prices on the exchange rate might have been partly offset given downside risks to the outlook for the Chinese economy that could weigh on demand for Australian goods and services outside of resources
(such as education and tourism, for example).
B-phrase
Despite these possibilities,
the upward trend in commodity prices was still likely to have provided some support to the value of the Australian dollar over much of the past year or more.
C-phrase
Despite that support,
the Australian dollar had depreciated over that period when commodity prices had been rising.
That implies that the effect of monetary policy on the exchange rate has been broadly working as usual.
As I mentioned before,
there has been a noticeable decline in Australian interest rates relative to those of major advanced economies.
D-phrase
At a two-year horizon,
this interest rate differential has declined by about 100 basis points over the past year.
This lower return on Australian assets would no doubt have contributed to a decline in the value of the Australian dollar.

Conclusion

Bringing all of this together,
I draw the conclusion that the transmission of monetary policy in Australia to financial conditions is working in the usual way.
In particular,
the change in the stance of policy has underpinned the decline in risk-free rates along the yield curve.
It has also contributed to a decline in the cost of funding in corporate bond markets,
supported equity prices,
and lowered the cost of funding for banks,
including through lower rates on bank deposits.
E-phrase
Much of the reduction in banks' funding costs has been passed through to business and household borrowers.
And notwithstanding an easier stance of monetary policy globally, the decline in interest rates in Australia has contributed to the depreciation of the Australian dollar.
That broad-based easing in financial conditions in Australia will provide some additional support to demand in the period ahead.
･･･････

本英文は、
https://www.rba.gov.au/speeches/2019/sp-ag-2019-08-13.html
から引用していますが、
https://www.rba.gov.au/
は Poor な WEB サイトなので通常はうまくアクセスできません。
19/6/24日に良くなったかなと思ったのですがまた逆戻りしました。
アクセス制限をかけ、そのまま解除しないようです。
何のための WEB サイトなのでしょうか？

拙いファンダメンタルズを最後までお読みいただきありがとうございます。

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